2014中国纸业回顾：细论人民币升值对中国纸业的利好与弊端

　　2014年是三十年来中国造纸行业最为困难的一年，企业普通面临着竞争激烈、价格下滑、融资成本高涨的困难。当然，在造纸行业的一片冰封当中，人民币对外升值带来的进口纸浆及废纸成本下降可称为数不多的利好。

　　在此，我们来探讨一下纸浆成本与产品价格变化的关系，分析纸产品的盈利能力增强的原因和程度。

　　人民币升值利于造纸行业

　　我国造纸行业呈现原料在外，市场在内的局面，主要造纸原料木浆与废纸都要依靠进口，而纸制品出口数量非常有限，木浆与废纸价格的上涨将直接抬高我国造纸行业的生产成本，降低行业毛利水平，而人民币升值将减小使这种不利影响，使得造纸行业成为我国目前少有的受益于人民币升值的行业。其中人民币升值有效的覆盖了木浆的涨价，但难以抵消对于废纸大幅涨价带来的负面影响。

　　各纸品都不同程度涨价。成本推动是是各纸种涨价的共有因素。通过对近一年纸价的变化与其主要原材料价格(以同期汇率折算为人民币计价)变化进行对比，可看出各纸种、各子行业今年上半年毛利水平都会较去年同期有明显提高。

　　原材料价格上涨与人民币升值

　　我国造纸行业呈现原料在外，市场在内的局面，主要造纸原料木浆与废纸都要依靠进口，而纸制品出口数量非常有限，是仅次于石油的第二大用汇行业。木浆与废纸价格的上涨将直接抬高我国造纸行业的生产成本，降低毛利水平，而人民币升值将减小使这种不利影响，使得造纸行业成为我国目前少有的受益于人民币升值的行业。但对于进口木浆和废纸来说，人民币升值带来的影响并不完全相同。

　　人民币升值基本抵消木浆价格上涨

　　木浆价格上涨受多方面原因影响，主要包括木材价格的上涨，石油、煤等能源价格上涨，以及由此导致的海运费用的增长。

　　然而由于人民币升值，木浆价格带来的不利影响被有效的覆盖了。我们通过NBSK(针叶浆的一种)和BHKP(阔叶浆的一种)两种木浆近一年的价格走势图与按照当期人民币对美元汇率折算的人民币价格走势图进行对比，可以清晰的看出这种变化。

　　由以上，我们明显看出人民币升值有效的降低了进口木浆涨价带来的不利影响，其中针叶浆涨价几乎被完全消化了。由此我们也看到一个问题，在目前人民币升值的速率下，原料价格增长越快，人民币升值能抵消的成本比例就越少，正是这个原因，使得面对废纸涨价时，人民币升值显得十分无力。

　　人民币升值难挡废纸涨价

　　进口废纸主要来源于美国、日本和欧洲等发达国家和地区，面对日益增大的需求量，废纸的供应量却难以增长，所以导致了废纸的大幅涨价。我们选取有代表性的美废8#和美废11#，采用与木浆同样的方法进行计算，可以看到人民币升值对废纸涨价虽然也有抵消作用，但效果并不那么明显。

　　除了人民币升值难以消化废纸的大幅涨价外，我们还可从图中看出，废纸价格较木浆价格的上涨更为突然，起伏较大，如美废8#在07年9月、08年2月和6月的大涨，美废11#在07年9月、08年2月的大涨和4月以来的快速下跌。这使得废纸价格的变化更难预料，会给以废纸为原材料的造纸企业带来麻烦——产品提价较成本上升往往有滞后性，原料价格的突然大幅上涨会使企业在有效转嫁成本前要独自承受高额的成本，并使企业难以对未来成本与产品价格做出快速准确的判断。虽然废纸价格变化突如其来，但对于其未来价格我们仍可以做出一些判断，基于我们前面提到的废纸之所以涨价原因，我们认为一段时间内废纸价格仍可能上涨。

　　与废纸相比木浆价格的上涨则平滑的多，而面对木浆价格上涨为木浆生产企业和木浆输出国带来的好处，有可能引来更多的投资，增加木浆供应量。这样的话，将使得长期上涨的木浆价格能够稳定下来。