转型中的上市印企，有人欢喜有人愁

　　面对全球性经济的起伏不定，市场需求的明显不足，劳动力成本的持续上升，2014年印刷业的整体形势不能算好，但是，清水出芙蓉，总还有干得不错的企业，即便是从上市公司的年报看也是几家欢乐几家愁，细析这些单位的情况，或许对我们下一步的工作能带来启发。

　　转型升级是全行业当前的主要任务

　　2014年初IPO重新开闸后并没有印刷企业步入主板，反倒是继武汉长印后1993年上市、从事木制品包装的深圳盛润股份(代码：000030)于2013年3月完成壳体转让，由吉林富奥接手转为汽车零部件公司，2014年实现销售50.1亿元，每股收益达到0.48元，首战告捷。这说明汽车工业的日子远胜于印刷行业。

　　笔者试着把截止4月30日已公布了年报的、与印刷有关联的上市公司找出来作分析，迄今为止，直接做印刷的大概也就是9家(表一中排列于前九位)，即便把制卡领域的天津磁卡算上也就是10家。加上从事瓦楞箱包装生产的美盈森、合兴，塑料容器制作的ST珠海中富，印铁与生产瓶盖的山东丽鹏、制罐业的奥瑞金，以文教用品生产为主业的宁波广博、以信息涂布纸生产为主业的安妮股份等与印刷有着丁点瓜葛的企业也不过就是17家。再推而广之，加上为印刷业提供材料的黄山永新、首家入市的油墨生产厂家苏州科斯伍德、从印机制造进而步入印刷的天津长荣、从事全息防卫产品研发与生产的苏大维格等也就是21家，江苏凤凰仅作为分析时的参照系，因为印刷的成分(产值3.41亿元，占总销售的3.54)在其中微乎其微。这22家上市公司在深交所上市的14家，上交所上市的5家，创业板上市的3家。上述22家上市公司的年报数据经整理见表一，在下面笔者会刻意把上述公司分成前10家印刷企业(简称为第一板块)与22家关联企业来进行分析。

　　处于转型期的印刷业2014年应该说走得比较艰难，普遍的情况是销售止跌即为成绩，或者是销售略有上升利润却在下降。虽说按照惯例2014年整个国家印刷业的统计数尚待7月出炉，但上海市新闻出版局已经公布的本地区的印刷业统计数应该可以大致代表。该年上海的印刷企业数4403家，较上年减少159家，下降3.5%;印刷工业总产值829.25亿，同比上升1.55%;其中对外加工贸易值98.88亿，上升5.48%;工业增加值265.57亿，同比上升7.58%;利润56.36亿，减少11.49%。对于经济由历史上的高速转为中低速增长后，这还算是交了一张不差的答卷。

　　相比于上述数据，作为印刷圈中佼佼者的上市公司2014年的整体业绩还属可圈可点，尽管有数家因为调整出现亏损的企业。以实际从事印刷的第一板块10家企业为例，营收上升的7家，下降的3家;利润上升的6家，下降的4家。扩大到除凤凰传媒外的21家企业，营收下降的5家;利润下降的9家，其中又以厦门安妮股份的跌幅最为厉害，全年出现9204.57万元的亏损，与上年相比，下跌幅度达到1058.7%。每股收益也从2013年的0.05元跌至亏损0.472元。尽管公司声称有着“加大闲置资产处置力度”的原因，但报表显示，此原因导致的亏损值为3914万，占比仅为亏损总额的42.52%，或许在销售总额中占比达到90.27%的商业信息用纸销量锐减才是主因(从2013年的5.24亿下滑至2014年的4.06亿，降幅达到22.52%)，而毛利率高达56.7%的电子彩票业毕竟才刚起步，产值占比仅为4.64%，难以影响主业严重下跌的局面，这反映出企业转型期的痛苦。

　　值得注意的是，与2013年这些企业的每股业绩相比，出现下滑的企业居然多达14家，占比63.63%，东风股份、姚记扑克、科斯伍德等企业的每股收益几乎接近腰斩。前年让股民一致叫好的金属制罐企业——奥瑞金因为实施10转10方案导致总股份膨胀，2014年的每股收益也从上年的2元降至1.32元，跌去了三分之一，当然，对2013年来坚持持股的对象来说实际收益还是在增加。科斯伍德的情况与之相类似，2014年实施了10转12的分红方案。纵观22家企业的报表，这中间也有咸鱼翻身的典范，ST中富从前年的每股亏损0.86元转为赢利3分，天津磁卡从每股亏损0.0468元转为赢利4分，虽说每股收益的金额不大，但毕竟是一种质变。

　　就22家公司的分红方案看，“不分配不转增”的有6家之多，这意味着股民持股一年的到手收益为零。这中间既有业绩表现欠佳的企业，但也不乏收益尚可的企业，比如姚记扑克尽管从上年的每股0.6256元降至0.327元，全年还是有着1.22亿的净利，考虑到着眼长远企业得从扑克印制一业独大转为布局“大健康娱乐”产业的因素，就选择了对不起股民的无奈之举。

　　2014年的分红方案做得最为漂亮的当属天津长荣，10转10派2.5元;净利润增加了50%的美盈森也做出了10转7送3派7.5元的方案。只是天津长荣的现有利润仅与其收购或参股的烟包印刷有关，这部分营收全年达到3.66亿，占全部销售额的46.8%，毛利率更是高达44.46%，同一段时间来大张旗鼓宣传的云印刷、合版印刷还没有直接关联，这些项目投入正式运营后对利润可能产生的影响还有待来年观察。

　　其实，表一还能帮助我们看到很多现象，比如，经营业绩较好的企业其产品一般都有着较高的毛利率，在上述22家企业中，毛利率在40%以上的有劲嘉、东风、长荣、东港等4家，前3家都与参与烟草包装印刷有关，东港则从事票据印刷。根据今年的一季度报，劲嘉股份已经实现每股0.40元的收益，让他人望尘莫及。除安妮股份因为市场调整的因素产品毛利率仅为10.65%外，专司书刊印刷的北京盛通股份其产品毛利率最低，为15.94%，为此，尽管费了九牛二虎之力，在书刊印刷市场极度低迷的情况下，销售实现了16.66%的增长，但利润仍然出现了40.32%的滑坡。这也说明，如果不在结构调整上下大力气，要走出困境将十分吃力。当然，调整也决非轻而易举，也得付出代价，安妮股份向彩票业的转型如果缺乏有关方面的倾力支持，市场扩张也将会显得异常艰难。

　　在凤凰传媒的年报中有着一份细化的各行业毛利率状况分析：发行27.27%;出版31.37%;印刷18.11%;游戏业72.26%;数据服务48.44%;软件业务78.64%;影视业53.44%。数据反映出印刷业的获利能力最低，高科技产品的获利能力相对较强，这又能为印刷业的转型发展带来什么启发呢?

　　等不起的印企选择上新三板也是一条出路

　　时至今日，企业家对上市能够带来的优越性已经十分清楚：企业家自身价值的实现，企业流动资金压力的缓解，企业市场地位与在行业内话语权的提高，如此等等，当然，也不容讳言，上市公司的经营者也得面对市场与股民的巨大压力，在工作中惟有勉力前行，不容懈怠。

　　上市毕竟有着政府审批的坎，而且证监会还得把握住上市公司扩张与稳定证券市场的度，还得与其监管的能力相匹配，以至2014年初IPO重新开闸前，排队等候审批的企业已经在600家以上，按照当时的上市速度，这些企业完成上市需要排队等候的时间旷日持久，有些经过包装准备混迹上市的企业根本就难以维持，只能被打回原形。前几年印刷界内出现的因为希冀上市、扩张失度，以至资金链断裂，昔日打拼建造起的大厦瞬间轰然倒塌的事让人记忆犹新，福建“千帆”即为典型。2013年前，包括雅昌在内的一大批印刷圈的标杆企业都在积极争取上市，惨痛的案例让这些企业变得相对理性与谨慎。

　　在难以踏进主板市场的情况下，先进新三板，实现企业间的资产交易是近年来的又一选择。2013年末，上海四维、郑州鸿盛跨进新三板，获得社会融资，为企业转型发展带来了动力。2014年以策划出版0-6岁儿童读物为宗旨的上海柯创印刷公司同样完成了新三板上市，此举不光缓解了企业扩张中的资金压力，更重要的是引进社会股东后，对推动企业转型有着鞭策作用，因为任何社会投资人都不是做慈善的“天使”，他们同样渴望以小钱挣大钱，不会放任经营者胡乱使用他们的资金。相信，2015年在兄弟企业树立起的榜样前将会引来更多的跟进者，按照“新三板资本圈”网站的排名，仅今年前4个月已有来自江苏、广东、福建、上海等地的23家属于包装印刷圈的企业成功挂牌新三板。网页还显示，至今为止新三板挂牌企业已经达到2348家，数字超过创业板，吸引的投资商17710家，资金1095亿。相信登陆新三板也会是印刷企业转型升级过程中的一个不错选择。

　　印刷供应链上下游的上市公司表现各异

　　承担着传播信息与美化生活两大责任的印刷是一个与人民生活密切相关的行业。伴随着互联网的兴起，书报刊的印刷受到严重影响;出于环保考虑，简约包装理念的劲吹也让包装印刷企业感到压力。可以说，政府统计报表上显示的这几年印刷企业收益的增长主要是因为它们在延伸发展，努力涉足更多的领域。以上海界龙实业为例，2013年实现销售19.17亿元，来自于印刷主业的产值为9.56亿，占比49.86%;2014年实现销售19.84亿元，印刷主业的销售值进一步降至8.67亿元,占比48.74%,反倒是房产销售上升至第一位,占比49.01%(9.73亿元)。正因为此，调整中的界龙实业已经明确把集团的多元化经营作为今后工作的指导思想。紫江企业的情况也是这样，在2014年全部85亿的销售收入中，主业创造的产值是53.5亿，占比62.95%，其余30来亿销售由商业、房地产业、旅游餐饮业贡献。事实上，上述22家上市公司年报中显示的14家企业每股收益下滑即证明了单纯从事印刷的日子会过得更为艰辛，不能清晰地认识到这一点，对印刷业下一步的发展不利。

　　印刷生产的不景气势必影响到上下游的关联企业，其中又以造纸业受到的牵连最为明显，2014年的纸价相对低廉，连业内造纸业的大佬——金东纸业都出现过因员工对增资不满而罢工的现象。按照年报公布的数据，除晨鸣纸业(股票代码000488，以下同)每股还有着0.26元的收益与上年的0.25元不相上下外，太阳纸业(002078)的每股0.2元就要比上年的0.26元低去23%，另一个造纸界的庞然大物——岳阳林纸(600963)2014年实现65.8亿的销售，每股收益仅为0.01元;实现了77.35亿销售的山鹰纸业(600567)每股收益也仅为0.03元，是上年0.09元收益的三分之一，都显得微不足道。这些上市公司的收益与传媒业大体每股收益都在0.7元(安徽时代传媒每股收益0.77元)至0.8元(河南大地传媒每股收益0.87元)间不可同日而语。

　　笔者认为还值得一提的是上海机电(600835)，在全年实现销售208亿、每股收益达到0.84元的情况下，于当年花大力剥离了上海印报机集团。上海的印机制造业从建国前的一无所有到建国后自强不息，直到能够制造出精度要求极高的对开印刷机，着实不易。几年前出资收购日本秋山公司一度还受到热烈称颂，现在怎么因为一时不能挣钱就匆匆加以剥离，从长远看，对中国高端印刷设备制造的民族化肯定不利。而收购了印报机集团下属几个企业的上海绿新(002565)去年的利润竟然从2013年的每股收益0.67元跌至每股亏损0.07元。倒是北人集团至今还代表国资坚守着这块阵地，承担着新产品的开发任务。

　　题材是上市公司在股市表现的关键

　　从1990年上交所开业，中国股市也就是走过了二十五年的时间，时至今日，应该说还没有完全成熟。这表现在市场炒作的成分比纵观企业经营业绩来得大，有些股票的上涨甚至与其经营状况完全背离，让人莫名，因此，股民乐意投机而不愿充当股东。正因为如此，题材成为衡量股票市场表现的风向标，或者是上市公司重组，或者是与政府倡导的“一带一路”发展目标相吻合，或者是有着新技术的研发成果。这些操作有的是企业为了拉升股市制造良好的市场形象有意为之，有些压根儿就是证券公司出于自身的目的放出空气，引诱股民上钩。伴随着股民的渐趋成熟，这种局面应该会逐渐失去市场，凭业绩说话才是根本。

　　以上海2家出自于农村的上市公司为例：界龙实业的股票在2013年10月还仅为6.97元，但目前已经涨至21.45元，短短一年时间，股价翻了2倍，这并非界龙的主业经营有了脱胎换骨的变化，而是因为界龙与正在建设中的迪士尼乐园毗邻，迪士尼投入运营后可能为界龙带来的变化令人憧憬。当然，界龙人那种与时俱进的精神也确实令人钦佩，40年前以3000元起家，在发展的道路上追求技术领先，数年前即看准印刷向现代服务业转型的方向，大胆地把地处中心地段的厂房翻建成国际包装印刷创意园区;在胶版印刷产能相对过剩的时候，他们又主动选择更为环保的柔性版印刷，为企业的发展闯出一片新天地。

　　上海紫江企业一直从事塑料薄膜印刷，在瓶盖领域也颇有建树，但是几乎谁也不知道，十余年来他们一直在铝塑膜的研发上(生产锂电池的关键材料)下功夫，应着十年磨一剑这句话，潜心研究终于迎来了丰硕成果，2014年适用于消费电子、小动力领域的A88、B113型产品，适用于汽车动力领域的C152、D123型产品已经走向市场，特殊的黑色铝塑膜已处于后期研发阶段。正是凭着这项技术创新，紫江公司摘得了由业界领先的传媒和研究机构——高工锂电发起的“CATL.2014高工金球奖”。事实证明，创新才是印刷业向前发展的出路。

　　整个印刷行业的转型升级工作正处于关键时期，上市公司为我们业界树立了榜样，我们应该结合企业实际，认真思索企业的发展方向，向新技术、向“互联网+”、向拓展经营要利润，惟有符合市场发展方向的才是企业应该努力去追求的。