中国造纸业强势复苏，纸业龙头利润翻番

 

　　当前，玖龙纸业的总市值折合人民币仅300亿元左右，较2007年的峰值已经跌去2/3左右。但在过去十年中，玖龙纸业的营收增长超过3倍，已经成为全球最重要的造纸企业之一，张茵和她的公司在造纸行业的影响力与话语权与日俱增。

 

　　仅上一周，玖龙纸业上涨近10%。今年以来，张茵的钱恐怕没少入账。

 

　　2016财年（截至今年6月底）中报显示，玖龙纸业的业绩非常靓丽：总销量达到1310万吨，同比增长7.0%；毛利率也由去年同期的约15.7%提高至18.3%；以人民币计价的盈利也达到了28.3亿元，同比大增106.6%。

 

　　玖龙纸业受惠于行业需求复苏加快及价格的上涨。集团现时库存平均10天下降至只有5天，是2008年以来新低。

 

　　今年以来，造纸厂涨价活动很是频繁，甚至出现一家企业一个月内进行两次提价的现象。以玖龙纸业为例，今年全年将提价9次，累计提价700元，还不确定在以后的预定期内是否再次提价。

 

　　玖龙纸业财务总监张元福日前称，2016年9月份接下10月份的订单中，平均售价相比上半年上升了1.1%，大概是每吨加价50元。12月份，还有一次50元的加价，第四季度加价两次。

 

　　本轮的价格飙涨很有可能扭转过去几年造纸行业的疲软态势。统计数据显示，2011年之后，中国机制纸与纸板产量的增幅持续放缓，并在2015年陷入了负增长。今年前10个月，产量已经超过1亿吨，同比增长3.05%。尽管增幅不算高，但已经扭转了负增长的局面。考虑到近期旺盛的需求，全年增长很有可能创下近5年的新高。

 

　　业内分析师称，造纸业这种供应缩减、需求稳定的状态有望得到持续。自2015年下半年以来，严格的环保政策导致了造纸行业的数次限产、停产和产能淘汰。此外，在2016年四季度，监管部门派出了环保检查人员走访20个省市。业内认为监管部门在环保上的态度谨慎，并且严格执行，这将利好玖龙纸业这样的造纸巨头。

 

　　从需求端来看，随着电子商务发展，快递行业和包装纸需求也同步上行。预计包装纸需求在2016年将达到3%，好于市场预期的1%-2%。

 

　　由于供应紧张且造纸厂商的库存都在低位，原材料价格下降几率也比较低。

 

　　张茵也认为行业整合基本见底，相信市场明年首季将平稳下来，预料截至12月底六个月销量达到700万吨。她还指出，以往欧洲进口废纸价格每年均录得跌幅，但今年不跌反升，反映市场已进入复苏步伐。

 

　　目前，造纸业价格的上涨还没有完全反映在公司股价中，不过多家投行已经给予行业龙头玖龙纸业推荐评级。报告称，由于行业供求关系边际上产生结构性改善，对箱板纸和瓦楞纸的纸价长期看好，对玖龙纸业的目标价定为9.3港元，对应1.2倍前瞻市净率。