涨！涨！涨！造纸业再掀起涨价潮

　　涨！涨！涨！产品涨价驱动公司业绩预增，进而成为股价上涨催化剂，以今年以来价格上涨幅度较大的石墨烯、锂电池、钴为例，其相关个股涨幅非常可观。现在，供给侧改革推动造纸行业出清，造纸业再现涨价潮。机构认为，在供给侧改革和环保趋严的推动下，造纸企业低库存将促纸价上涨，行业中长期的供需格局将持续向好，龙头造纸企业有望率先受益。

　　造纸业掀起涨价潮

　　涨价概念成为目前市场的主线。产品涨价驱动公司业绩预增，进而成为股价上涨催化剂，以今年以来价格上涨幅度较大的石墨烯、锂电池、钴为例，其相关个股涨幅非常可观。当然，还有近期表现颇为亮眼的煤炭有色。

　　现在，造纸业再现“洛阳纸贵”的情景。数据显示，在6月5日至6月8日期间，4天时间里，有20家造纸厂先后发出30张涨价函，提涨瓦楞纸、纱管纸、双灰纸板、白板纸的出厂价，涨幅在100元/吨至400元/吨不等。据不完全统计，端午节后仅一周时间内已有超过50家原纸厂先后发出涨价函，提价幅度在50元/吨至400元/吨不等。纸厂给出的涨价原因大多为原材料价格上涨、环保成本增加、物流成本增加等因素。

　　紧接着，6月8日至6月11日4天内，又有10家造纸厂先后发出涨价函，主要提涨纸种包括高强瓦楞纸、箱板纸、牛卡纸等，涨幅在100元/吨至300元/吨不等。据不完全统计，进入6月中旬以来，已有超过54家原纸厂先后发出涨价函，提价幅度在50元/吨至400元/吨不等。

　　而到6月下旬，又有25家造纸厂发出了涨价函，波及山东、浙江、福建、江苏、天津、河北、黑龙江、陕西、甘肃、云南等省(市)，涨幅在100元/吨至300元/吨不等，其中玖龙天津、太仓基地瓦楞纸上涨150元/吨至200元/吨。此次调价的纸种包括瓦楞纸、箱板纸、涂布白板纸、灰板纸以及纱管原纸。

　　7月以来原纸价格依旧走上行通道，迫于成本压力近日江浙沪地区又新增7家知名纸板、纸箱厂宣布提价，涨幅5%-10%不等。且多家纸板、纸箱厂在提价的同时明确表示货款未按合同付清的客户将一律停止接单。

　　业内人士向记者表示，7月份白板纸毛利率将有所改善，纸厂生产积极性将有所提高，开工率有望突破80%。

供给侧改革推动造纸行业出清

　　对于造纸业涨价潮，业内普遍认为，主要是因为近年来造纸厂淘汰落后产能的行动导致原纸的库存量紧张，最后导致原纸涨价。

　　从供给端来看，去年来，造纸上市公司的产成品存货同比增速从去年3月的4%逐季放缓，6月行业整体产成品存货开始出现同比下滑，9月降幅进一步扩大至5.4%。

　　2016年10月9日，工信部公布2015年淘汰落后和过剩产能工作完成情况。经考核，造纸、煤炭、炼铁、印染等16个行业均完成了2015年淘汰落后和过剩产能目标任务。此次淘汰涉及70多家造纸厂、200多条造纸生产线，合计淘汰产能167万吨。其中，广东省淘汰79.6万吨，浙江省淘汰30万吨，四川省淘汰19.8万吨。

　　券商研报显示，目前主要纸厂和经销商库存均在20天以内，并且部分库存已提前被预订，因此实际库存量更低，预计今年行业供给端将进一步收缩，市场仍将处于供不应求的状态。

　　当然，环保成本的提高，也是促使纸厂给出的涨价原因之一。自7月1日起，环境保护部组织开展为期1月的打击进口废物加工利用企业环境违法行为专项行动，着重依法打击进口废物加工利用企业的环境违法行为。专业人士表示，小纸厂迫于环保政策压力，逐步退出造纸业的步伐节奏将加快，而龙头公司凭借规模及竞争优势，将继续享受政策红利，2017年业绩有望保持稳健增长。

　　机构还认为，在供给侧改革和环保趋严的推动下，造纸企业低库存将促纸价上涨，行业中长期的供需格局将持续向好。随着行业集中度提升，造纸企业整体盈利能力已触底回升，在利润空间不断修复的过程中，龙头造纸企业有望率先受益。

　　涨价提升上市公司业绩

　　涨价潮提升了造纸业的盈利空间，也直接提高了造纸业上市公司的业绩。

　　截止到7月4日，有7家公布数据的造纸业上市公司中报预告净利润同比增长最大变动幅度皆在50%以上。其中，凯恩股份、安妮股份、岳阳林纸、太阳纸业预告净利润同比增长最大变动幅度分别为953.07%、628.76%、523%、150%。此外，2017年上半年，景兴纸业、中顺洁柔、齐峰新材、安妮股份等造纸业上市公司预计净利润同比增长最大变动幅度均在50%以上。

　　昨日午后造纸板块集体拉升，截至收盘，博汇纸业、银鸽投资、金太阳、晨鸣纸业涨逾7%；太阳纸业、山鹰纸业涨逾4%；景兴纸业、民丰特纸、岳阳林纸、安妮股份、恒丰纸业、齐峰新材等个股亦有不错的表现。

　　对于造纸行业近日的持续走强，有分析师表示，今年二季度国内保持上行态势，目前盈利水平已经达到350-400元/吨，行业内的主要上市公司在经历了一季度的高增长后，二季度业绩预期依然有望快速增长；目前行业内企业库存基本维持在10多天的健康水平，企业采取轮番限产手段维系价格和盈利，竞争格局优化。选择造纸行业标的，可从继续看好文化用纸的供需偏紧以及下半年箱板纸旺季涨价等逻辑出发。

　　就估值来说，晨鸣纸业动态PE为8.98倍，太阳纸业为10.73倍，山鹰纸业为9.59倍，港股玖龙纸业为11.45倍，这四家上市企业的估值倍数较为接近。不过以成长性来说，2016年度，太阳纸业的营收同比增长率33.5%，山鹰纸业为24%，玖龙纸业为17.3%，晨鸣纸业为13.2%。

　　申万宏源指出，造纸板块2017年有望迎来持续业绩验证的投资机会，三四季度文化纸旺季+业绩高增长持续+低估值优势值得重视。重点推荐：山鹰纸业(一季度利润4.33亿超市场预期，马鞍山新产能+电厂扩建落地，2017Q1亦超预期包装2016年起扭亏为盈；定增完成后三费持续改善；内生高增长和外延整合可期，2017-2018年保守预计净利12.5亿和15.5亿，相较港股龙头具有补涨空间)、晨鸣纸业(浆纸产能第一，高毛利纸种占比高，纸种结构丰富盈利强；融资租赁290亿规模盈利稳定，预计2017-2018年归母净利26.50亿和30.05亿)、 太阳纸业(2017一季度实现净利4.4亿略超预期，铜版纸和溶解浆盈利强劲；2018年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计2017-2018年净利分别为15.9亿元和19.0亿元).

掘金点

　　太阳纸业(002078)

　　太阳纸业7月6日在互动平台上回答投资者提问时表示，国内造纸行业各纸种自2016年下半年以来的景气度轮动提升，充分体现出行业经过市场的优胜劣汰，行业集中度日趋提升的市场化必然结果；另外，行业的发展趋势涉及各方面的因素影响，各个纸种的市场景气度走向亦不相同；太阳纸业受益于本轮行业的景气度恢复性提升，目前得益于较为合理的产品配置，各主要产品的市场短期波动对公司的经营业绩影响较小。

　　从行业层面来看，东吴证券表示，双胶纸、铜版纸价格近期提价函频出，铜版纸最新报价7329元/吨(较年初+1462元/吨)，双胶纸价格涨幅13.76%，平均出厂价从年初5682元/吨升至6370元/吨。公司主要纸种铜版纸产能90万吨，文化纸产能100万吨，规模优势显著。溶解浆方面，下游市场年底有100万吨粘胶纤维新增产能投产，对应110万吨溶解浆需求，有望催动溶解浆价格超16年高点，业绩尚有进一步的改善空间。

　　晨鸣纸业(000488)

　　晨鸣纸业自7月10日起将对“丽雅”、“白杨”、“丽品”、“丽牌”牌白卡纸和“丽品”、“丽致”牌铜牌卡纸提价100元/吨；同时，集团旗下三家子公司停机4-10天不等，涉及白卡纸、铜版纸。

　　晨鸣纸业2017一季报显示，其营业收入62.74亿元；归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，比上年增长74.88%。经营活动产生的现金流量净额-18.00亿元。基本每股收益0.29元/股。

　　中信建投认为，环保持续加压，行业格局改善，纸企主动停产。行业集中度提升对于龙头的好处显而易见，后续价格若维持低位料龙头企业有进一步限产涨价举动。公司是国内传统纸业龙头，规模优势显著，随着文化纸涨价行情的继续，包装纸龙头格局的形成，公司业绩有望持续超预期，维持“买入”评级，维持2017-19年归属净利润预测26/32/35亿元，对应EPS1.15/1.39/1.53元，对应动态PE为10/9/8倍。参考同行业可比公司估值情况，给予公司2017年13倍PE.

　　山鹰纸业(600567)

　　目前，山鹰纸业有海盐和马鞍山两大生产基地，年总产量已经接近350万吨，是国内继玖龙和理文之后，第三大包装纸生产企业。同时，该公司在全国还有14家纸箱厂，年销售纸箱近12亿平方米，也已经进入纸包装行业全国前列。

　　从发展趋势来看，山鹰纸业未来三年要实现激励目标，首先营业收入要实现大幅增长，从2015年的不足100亿元(97.87亿元)，2018年至少要提高到250亿元以上，这就需要企业继续扩大包装纸产能，而且每年都要达到倍增的速度。尽管包装纸行业近两年形势很好，但是如此快的发展速度对企业的管理尤其是资金的要求非常高。可以说，这三年，山鹰纸业正在进行大扩张。

　　6月2日，媒体报道称，总投资46.02亿元的《山鹰纸业陕西包装纸生产基地项目》正式签约，虽然没有披露项目的具体信息，但业内人士从投资额超过46亿元来估算，整个项目应该包括热电联产、原纸生产等工程，原纸的生产量至少在150万吨。