高纸价、高利润！当前造纸板块高景气业态具体走向如何？

　　纸业高景气将持续至18年，纸企盈利将持续向好

　　9月15日以来短短几天内，据不完全统计，全国又有21家大中型纸厂一次性调价高达100-500元/吨，涉及的纸种主要为箱板纸、瓦楞纸及白板纸。眼看中秋加国庆的订单已接近尾声，纸厂频繁地提价，让纸板厂、纸箱厂倍感“压力山大”。其原因是商品纸浆货源偏紧；国内加强对造纸主要原材料之一的进口废纸的管理，导致进口量减少，价格大幅上扬，以及环保力度加大。由于环保要求快速提高，一批中小型造纸厂关停或者整合改产，纸厂开工率较低，库存减少、导致供应量下降。

　　对此，机构普遍认为，预计后续木浆价格将会企稳，叠加人民币升值因素，利好木浆系产品盈利能力。废纸系产品进口受限的背景下，原材料价格有望继续提升，为纸价继续上行提供支撑。受益纸业高景气及产品提价，造纸板块企业中报业绩普遍较好，三季度有望再超预期。

　　造纸行业成业绩“黑马”

　　纸价上涨，给造纸板块带来前所未有的好业绩。万德数据显示,今年上半年,沪深A股造纸企业大部分净利润翻番增长，如山东太阳纸业同比增长150%，山鹰纸业同比增长450.95%，岳阳林纸同比增长496.61%,山东博汇纸业同比增长516.88%。

　　随着国庆、中秋、双十一、元旦、春节等假日的来临，箱板瓦楞纸的下游包装行业将进入消费旺季，需求端对箱板瓦楞纸有支撑，与此同时，10月底，北方进入供暖季之后，民用排污量的增加将对工业排污的指标构成压力，有望进一步导致箱板瓦楞纸的行业开工率下滑，令行业的供求关系继续保持紧张的态势，我们继续坚定看好箱板瓦楞纸行业四季度的基本面。

　　三大维度分析当前业态

　　虽然此前经历了一波上涨行情，但这并非意味着造纸印刷板块行情已经终结，而随着纸价进一步上涨，同时叠加成本优势及人民币升值预期，未来造纸板块仍有投资机会。根据这个逻辑，可以从三个方面挖掘投资机会，即业绩超预期、成本优势和人民币升值预期等。

　　就业绩方面来看，随着纸价上升趋势的持续，对上市公司的业绩改善动能仍然存在，所以未来此类公司业绩改善仍会持续。如太阳纸业近期发布业绩预报显示，预计2017三季净利润为124872.00万元~138017.00万元，比上年同期大幅增长90.00%~110.00%，仍然维持高速增长态势。此外，包括华泰股份、景兴纸业、青山纸业等公司，其披露的三季度业绩预报也做出了类似的表述。

　　其次是具有成本优势的公司，在未来仍有较大业绩改善空间。由于内外废价差持续扩大，外废占比高的龙头公司盈利将超预期。数据显示，进入8月以来国废价格涨超20%；而同期美废价格由于近期多家纸厂进口废纸受限需求下滑，同期美废、欧废、日废价格分别下跌8%-15%不等，因此对于外废采购比例较高的公司如玖龙纸业、山鹰纸业，等外废占比高的龙头公司，将会构成盈利持续利好。

　　还有就是人民币升值幅度超预期，这会进一步导致龙头废纸进口成本更低。在人民币升值期间，包括民丰特纸、太阳纸业、景兴纸业等个股，曾出现过拉升走势。虽然目前人民币升值步伐已经暂停，但升值预期仍然存在，一旦升值走势持续，这会进一步降低部分上市公司的成本，利于业绩改善。

　　需要提醒的是，尽量避开下游产业上市公司，这是因为随着纸价的上涨，使得下游企业则不堪重负。以包装行业为例，主营纸箱包装的上市公司上海界龙实业集团，2016年净利润同比减少92.92%，2017年上半年净利润下跌495.61%。

　　附录：造纸板块龙头股

　　A股：

　　山鹰纸业：是国内第三大包装纸生产商，是国内少数拥有海外废纸收购渠道的企业。

　　太阳纸业：箱板瓦楞纸年产能今年达到80万吨，明年将达160万吨。

　　晨鸣纸业：公司是集制浆、造纸、能源生产、纸机制造于一体的大型企业集团，是国内造纸行业唯一拥有A、B两种股票和可转债的上市公司。

　　银鸽投资：公司是河南省最大的制浆造纸企业，以文化用纸、包装用纸、生活用纸、特种纸四大系列为主业，并利用造纸行业的废料生产生态肥料。

　　博汇纸业：公司属造纸行业，主要产品有“博汇”烟卡、涂布白卡纸、书写纸、牛皮箱板纸等，是国家科技部认定的国家级高新技术企业。

　　华泰股份：公司主要从事新闻纸、文化纸的生产和销售，其中新闻纸是国内最大、市场占有率最高的新闻纸生产企业。

　　岳阳林纸：公司属于造纸及纸制品行业，主营业务包括机制纸、机制浆的生产和销售及木材种植、销售。公司造纸产能103万吨/年，商品浆产能40万吨/年。

　　景兴纸业：公司是全国最大的专业生产牛皮箱板纸生产企业之一，是箱板纸行业的龙头企业之一，是华东地区最主要的高档牛皮箱板纸和白面牛皮卡纸的专业生产企业。

　　青山纸业：公司拥有年产10万吨纸袋纸、20万吨牛皮箱板纸、20万吨高强瓦楞纸、年产9.6万吨溶解浆等四条国际先进水平制浆造纸生产线。

　　港股：

　　阳光纸业：公司以独特的产品定位和差异化战略确立了在中国纸业细分市场行业的领先地位，成为亚洲最大的白面牛卡纸、轻涂白面牛卡纸、涂布白面牛卡纸及纸管原纸生产基地。

　　玖龙纸业：公司为中国最大的箱板原纸产品生产商，也是世界最大的废纸环保造纸的现代化包装纸造纸集团，全球最大的箱板原纸产品生产商之一。主要生产卡纸、高强瓦楞芯纸等。

　　晨鸣纸业：公司是集制浆、造纸、能源生产、纸机制造于一体的大型企业集团，是国内造纸行业唯一拥有A、B两种股票和可转债的上市公司。

　　理文造纸：集团是由一间小型公司发展成为全球具领导地位的箱板原纸及纸浆生产商之一。主要生产不同级别及规格的包装用牛皮箱板纸及瓦楞芯纸，以迎合不同工业的包装所需。