别被玖龙理文股价跌去一成多蒙蔽，未来纸价仍不容乐观！

　　导语：由于忧虑箱板纸价格可能随本地旧瓦楞纸箱价格近日调整而下跌，玖龙纸业及理文造纸的股价于过去一个月下跌了10%至15%。然而，尽管旧瓦楞纸箱价格下跌，但鉴于供需平衡紧张，箱板纸价格走势仍然强劲，展望未来，鉴于旧瓦楞纸箱进口的新政策实施，大型纸厂将有更强大的议价能力。

（如图：在过去的半年内，玖龙纸业和理文纸业的股票价格走势远超过中国指数）

　　华东地区造纸厂关闭导致当地OCC价格下降，但并非需求减弱

　　中国国内OCC价格从9月17月日峰值3,200元/吨下降到10月17日的2700元/吨，一度引发了箱板纸价格可能下降的担忧。由于OCC是生产箱板纸的主要原材料，其价格一般跟随箱板纸价格的上涨和下跌。 但最近OCC价格的下跌并非是受到箱板纸需求减弱的驱动，而是由于华东地区部分箱板纸生产企业被关闭，因此而减少了对OCC和箱板纸的需求。事实上，通过进一步收紧箱板纸的供需平衡，这对于箱板纸生产商来说，未来上涨空间更大。

（2016年1月以来中国箱板纸价格走势）

　　持续强劲的箱板纸价格受到供求紧张态势支撑

　　尽管OCC价格下跌，但10月17日，中国地区的箱板纸价格并没有下跌。事实上，自5月17日以来，中国的造纸厂一直在提高原纸的价格。从那时起至今，箱板纸和瓦楞纸的价格分别上涨了近50％和60％，分别达到5700元/吨和5300元/吨。 这是受强劲的季节性需求和供应短缺所驱动。由于环保法规和OCC进口政策收紧，预计中国的箱板纸价格将保持上涨态势。

　　由于严格的环境法规限制了产能增长

　　预计中国箱板纸的产能将以每年400万-500万吨的总产能为基础，每年增长3％（或200万-300万吨），并继续关闭小型造纸厂。中国在2016年，新增加470万吨的箱板纸产能，由于小型工厂关闭，产能减少，尽管有新工厂产能增加，但中国还是出现了箱板纸的短缺。现在，只有获得政府批准的最大的造纸厂，例如玖龙纸业，符合严格的环境法规才允许增加新的造纸生产线。 同时，小型造纸厂正在逐渐关闭，预计未来几年不会出现产能过剩的情况。

（2016年1月以来中国OCC价格走势）

　　收紧OCC进口政策有利于大型造纸厂

　　自2017年起，中国已收紧进口OCC的有效配额。2016及前几年，造纸商于年中用完年度配额时获准额外申请额外配额，但2017年不允许这样做，即一旦用完了年度配额，到次年才能进口OCC。从2016-2017年，进口OCC配额削减了四分之一，促使造纸企业从进口OCC转向国内OCC，由此国内OCC的价格提高了100％以上，而进口OCC的价格在下降。在OCC进口方面，大型造纸厂比小型造纸厂有优势，因为它们占据了更多份额。

（预测玖龙纸业未来财务数据）

（预测理文纸业未来财务数据）

　　2018年，国家将进一步收紧OCC进口政策，这同样有利于大型企业。首先进口OCC的纯度要求将从1月18日的98.5％收紧至99.7％，因此OCC（主要用于小型造纸厂）将被禁止进口到中国，造成2018年进口OCC配额的减少24％ ，此外，年产能小于30万吨的小型工厂将不会获得2018年的OCC进口配额，从而进一步促进行业整合。在新政策下，小企业将被淘汰出局，大企业将有更强的定价能力。