东港股份：国税局订单巩固票据印刷龙头地位

　　事项：

　　公司7月4日公告与国家税务总局签订《增值税普通发票印制项目合同》，合同总金额1.2亿元，期限三年。

　　评论：

　　拓展增值税发票业务，票据印刷龙头优势凸显。公司是国内商业票据印刷市场的龙头企业，依靠技术与综合服务优势在金融及财税相关领域拥有丰富的客户资源。此次与国税总局开展业务合作，首次拓展增值税发票业务，进一步巩固了公司在票据印刷市场的龙头地位。

　　预计2013/14/15年该业务将分别贡献收入2000/4000/4000万元，分别占2012年公司营业总收入的2.4%、4.g%、4.g%。

　　票据业务利基厚实，综合服务促增长。近年国内传统票据行业增长趋缓，预计未来三年将保持5%一10%的稳健增长。公司己在全国布局8个生产基地、30多个销售网点。增发募投项目有望于2013年底全部建成投产。全国性的生产销售网络以及新兴业务的拓展，使公司走在行业向“综合服务”转型的前列。我们预测2013/14年彩印、标签和数据产品销售将分别增长34%/31%、31%/26%、37%/31%。

　　智能卡业务盛享行业爆发增长。金融IC卡、社保卡受益于政策力推正迎来爆发式增长，预计两者潜在市场空间超过400亿元，预期未来三年发放金融IC卡12亿张，新一代社保卡7亿张，将急剧释放出约150亿元的市场。公司凭借在金融业客户的长期积累，进展迅速。今年5月成功入选建行IC卡供应商，标志着公司踏入主流IC卡商之列。受益于全国性的销售网络布局，社保卡业务表现同样抢眼，己入围山东、河南两大人口大省，并进入江西、内蒙、四川等省市。预计2013年下半年公司还将积极参与新的金融机构对金融IC卡的招标项目；我们预计今年智能卡业务收入超7000万元，预期2015年收入超4.5亿元。

　　风险因素：智能卡行业政策推行的风险；新兴印刷业务进展慢于预期风险。

　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到新签订合同的执行进度，我们小幅上调预测2013/14/15年EPS分别为0.45/0.63/0.81元(原预测为0.44/0.61/0.79元)，对应2013/14/15年PE18/13/10倍。公司票据及衍生业务利基厚实，增长稳健持续；并成功晋升为智能卡主流玩家，充分受益于智能卡行业的爆发式增长，是最具投资价值的卡商之一，维持“买入”评级。给予公司2013年30倍PE估值，对应目标价13.40元。