造纸行业：预计短期内降价将出现进一步的调整

 　　今年1月，全国卷烟销量785.91万箱，同比增长19.40%，其中一类卷烟销量增长38%，二三类卷烟分别增长37.94%和11.74%。细支烟作为近几年国内卷烟产品中销量增长最快的细分品类，1月实现销量78.56万箱，同比实现50%以上增长。细支烟销量的持续高增，为产品结构向细支烟调整的烟标公司保证了稳定的市场需求。另一方面，今年1月，一二类卷烟的销量占比达到35.15%和20.75%，较去年同期提高4.74pct.和2.79pct.。而同期三四类卷烟销量占比同比下降2.56pct.和4.97pct.。我们认为，在消费需求端为国内烟草公司创造了良好的，发展加热不燃烧相关产品的环境。国内加热不燃烧产品的相关技术日益成熟，2018年下半年以来，各地方中烟密集发布具备核心专利的加热不燃烧新品。其次，中烟国际拟赴香港上市，将在未来成为中烟体系加热不燃烧相关产品唯一出口平台，或将为中烟切入海外烟草市场带来机遇。

　　造纸与纸包装行业“跷跷板”效应短期将深化：我们跟踪数据显示，上周国内成品纸价格上涨全面停止，其中箱板纸更是小幅下跌0.06%。同时，国内外废纸价格也现进一步下跌，基本确认包装纸涨价潮已经结束，且存在价格下调可能。因此，我们认为，短期内包装纸与纸包装行业的跷跷板效应将进一步深化。木浆方面，海关总署数据显示，2月纸浆进口量减少69万吨至159万吨，进口价格环比下跌10美元/吨。虽然目前国内港口库存仍然处于高位水平，但近日暂未有继续上升迹象。目前青岛港库存约115万吨左右，与2月末基本持平。常熟港库存约65万吨，较2月末小幅下降，目前出货量正常。预计短期内降价也将出现进一步的调整，利好生活用纸行业。

　　投资建议

　　今年1月细支烟销量表现强劲，利好向细支烟烟标进行结构调整的烟标企业；短期造纸与纸包装行业“跷跷板”效应将深化。欧派家居、我乐家居、美凯龙、吉宏股份、劲嘉股份。