理文包装纸业务盈利下滑 金融机构认为纸价会进一步下跌

继玖龙纸业后，国内造纸行业另一家巨头--理文造纸也公开了其业绩。3月11日，理文造纸公布2018年业绩：截至2018年12月31日止，实现收入322.08亿港元，同比增长24.66%；纯利48.80亿港元，同比减少3.17%。

    其中，包装纸业务收入为271.56亿港元，同比增长约17.55%，约占总营业收入的84%；营业利润实现收入为54.56亿港元，同比下滑约9.67%，约总营业利润86%。

    1、包装纸业务盈利下滑，金融机构认为纸价将进一步下跌

    理文造纸现主要发展不同种类的牛皮箱板纸、瓦楞芯纸、涂布白板纸及卫生纸产品。按主营业务细分，理文造纸的主营业务可分为三大分部，即包装纸业务、木浆及卫生纸。在2018年的业绩中，理文造纸的主要收入来源是包装纸业务。

    截至2018年底，理文造纸的包装纸业务收入为271.56亿港元，同比增长约17.55%，约占总营业收入的84%，是公司营业收入最主要驱动力。但其利润却在下跌：营业利润实现收入为54.56亿港元，同比下滑约9.67%。

    理文造纸称，包装纸净利润下跌是因为受到中美贸易摩擦影响，导致征收25%关税，令废纸成本上升；同时，2018年下半年，下游终端纸制品需求呈现疲软态势，造成行业利润降低。

    不过，理文造纸也表示，公司的包装纸业务在平稳发展，总年产能达603万吨；而由于中国的废纸政策及全球废纸市场的变化，废纸回收受到了一定影响。因此，集团积极寻求其他方法替代废纸入口。

    从整体的经济形势发展来看，中国市场的用纸量仍具向上增长空间，集团对造纸业未来抱有相当信心。理文造纸将抓住机遇，进一步拓展市场，提升产品的竞争力，加强集团在行业的领先地位。

    但这一番“说辞”显然没有得到金融机构的认可。德银引用理文造纸管理层的说法指出，农历新年后行业需求转弱，本地纸价及废瓦楞纸板价格均有所下跌，管理层更认为“隧道尽头并没有光”。该行认为，管理层的说法与该行分析一致，并认为纸价将进一步下跌。

    2、卫生纸业务异军突起，包装纸业务先稳守国内市场再开拓海外

    值得一提的是，与包装纸营业利润下滑相比，理文造纸的卫生纸业务却异军突起。截至2018年底，卫生纸业务营业利润实现收入为8.40亿港元，同比增长63.10%。但由于其收入占比相对较小，对业绩的整体表现影响较小。

    理文造纸CEO李文斌在业绩发布会上表示，未来公司总产能将达到668万吨，并将在继续寻找海外投资机会的同时，用更低的杠杆率维持资产负债表的健康。在扩张方面，李文斌称由于卫生纸受需求波动的影响较小，未来公司将会增加卫生纸业务的占比。

    对于包装纸业务，李文斌表示，包装纸在国外的价格都非常高，但是国内的价格就便宜了许多，所以国外的业务也一定要做。同时，他还表示，包装纸要先稳守中国的市场，再去开拓国外的市场。以下为以下是理文造纸业绩发布会问答实录。

    1、问：公司称江西厂房卫生纸新生产线已投入生产，预计今年卫生纸业务占营收比会增加到多少？另外，卫生纸行业的竞争比较激烈，公司称卫生纸业务将成新的增长动力，那么公司的销售费用的投入是否会影响到利润？

    答：公司大部分卫生纸都在网上销售。由于目前线上销售占了卫生纸市场的20%，对此，公司以后也会按照线上市场的需求去安排推广策略，不会买很多广告或者在传统超市去推广，因此不会产生过多的销售费用。

    2、问：管理层提到现在公司比较重视卫生纸业务，那你们怎么看待卫生纸市场的前景？另外，公司今年会不会提高纸价？

    答：卫生纸业务现在占公司营收15%到17%。我们也会找其他的办法去继续增加卫生纸的产量，目前来看卫生纸和木浆都是我们一定会去投资的业务，因为很明显，这个业务的市场需求是相对稳定的。至于加价，我们就不去过多的揣测了。

    3、问：管理层刚刚说会把厂房搬去国外，想问一下公司转移产能去东南亚的进度如何，是否会以为目前的经济环境的状况加快进度？此除了越南，有没有考虑过在越南以外的地方建厂？

    答：我们要澄清一下，不是转移产能，而是在外国新增产能。因为我们发现，包装纸在国外的价格都非常高，在欧洲的话通常在600-700欧元左右，但是国内的价格就便宜了许多，所以国外的业务也一定要做。

    不过，我们不会在欧洲多开一间厂，因为距离和人力等问题不允许。所以我们在更合适的地区如东南亚做布局，因此这不是转移产能而是新增产能。未来我们也会去不同的地方投资，但都是新增产能而不是转移产能。

    4、问：公司2018年的盈利有轻微下跌，请问预期中期的业绩将如何表现？什么时候会扭转下跌的态势？

    答：其实我们做工厂最重要的也是看需求这一个指标，需求萎缩会导致盈利下滑，如果需求恢复正常那盈利也会好转。不过我们不会坐视不理，而是会继续发展一些不受贸易摩擦影响的产品，比如卫生纸等。

    5、问：以往下半年都是属于行业的旺季，但是看到公司的销售虽然有所增加，但是整个盈利是下跌的，这个下跌的趋势是否会持续？另外，在贸易摩擦的影响下，公司要把卫生纸的业务提升到什么程度才能让盈利恢复到稳定的趋势？

    答：贸易摩擦带来的影响是挺大的，一般过年后成品纸及废纸的行情也有向下的迹象，但是卫生纸就相对稳定。目前卫生纸的售价是过万一吨，而包装纸的售价是是三千多一顿。

    所以我们会继续寻找国内外的发展卫生纸的机会，包装纸则是先稳守中国的市场，再去开拓国外的市场。