纸业大周期筑底进行中：短期需求减弱 中期有支撑

五一节后，纸业市场步入上涨通道，本周铜版纸涨200元/吨。

据东方证券造纸业周报，上周，原材料方面，进口废纸持续减量；木浆系、废纸系纸品盈利均有下降；而溶解浆价格维稳。

建信期货纸业研究员郑玮称，4月纸浆当月进口量环比下降，但发运量的短期下滑由于船期还未体现，供给端的利多在5月将增强。文化纸需求受出版招标和开学影响有所支撑，但力度有限。生活用纸市场的需求支撑力度也开始减弱。疫情持续拖累包装纸需求，进入五月淡季，需求的利空或将加强。

短期来看，需求进一步减弱，但中期有支撑，供应短期偏紧可能性加大但中期宽松。与其他已经明显见底等待抄底时机的品种不同，纸浆现在处在多空都很纠结的阶段。中长期来看，纸浆行业大周期的筑底仍在进行中。

中泰证券总结造纸包装行业年报与一季报，去年，文化纸标的跑赢整个板块，在行业格局上，龙头企业销售量均有增长，其中太阳山鹰升幅明显。而生活用纸是快速消费品行业中竞争格局较好的领域，头部品牌中，中顺洁柔收入增速与毛利率水平远优于同行。包装用纸板块在2019年收入与利润均实现双位数增长，高端包装龙头裕同科技、股份业绩明显优于箱板瓦楞包装龙头合兴包装。

天风证券分析师范张翔认为，造纸业外废配额持续减少能够加速中小产能出清，提升箱板纸瓦楞纸等废纸系产品的市场集中度；限塑新规推出，白卡纸尤其是食品级白卡纸作为替代品有望率先收益；随着国内疫情好转，内需有望在第二季度修复。其建议关注太阳纸业、晨鸣纸业，博汇纸业、山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸。

短期来看，疫情对生活用纸销量有提振作用，长期来看我国人均用纸消费量提升空间较大，看好销量增长和集中度提升，推荐中顺洁柔。