2020年上半年白板纸企利润承压 下半年加速行业整合

    价格篇：白板纸跳水式下调后震荡上移

    2020年伊始疫情“黑天鹅”席卷而来，在经历2月复工延期、物流不畅后，业者低价惜售加之富阳地区产能腾退150万吨，到3月经历过短暂的“小阳春”，纸价连续上调至年内最高点其中A级250g白板纸3月中旬到达最高点4900元/吨。3月中下旬，市场需求恢复缓慢，经销商库存高位。加之需求端收紧，白板纸跌至最低点3810元/吨，年内高低差值22.24%，目前仍处于2017年至今的低点。6月底纸厂利润承压，加之废纸价格连续上涨，纸价窄幅回升。

    利润篇：废纸供应端收紧白板纸利润承压

    2020年上半年白板纸盈利一度在边缘线徘徊，以高端白板纸为例3月下旬在毛利在1300元/吨，低点在5月仅为500元/吨，低端白板纸一度逼近成本线。

    废纸价格2020年上半年呈现先坚挺上移后连续下调后逐步回升态势，春节假期结束后，纸厂陆续复工复产，但由于部分打包站暂时尚未返市且当时物流运输受阻，废纸采购价格有所上涨。2月下旬随着物流回复打包站将年前库存积极发货，使得纸厂到货量明显增加，加之浙江富阳地区部分纸厂关停后，市场对废纸需求预期减弱，废纸价格开始下跌。3月开始随着国内成品纸需求恢复缓慢，市场下跌加速。成品纸需求端陆续恢复，同时受到限制固废进口政策影响，进口外废数量明显减少，使得国内纸厂加强对国内废纸的采购重视程度，4月初开始废纸震荡上移。

    供应篇：白板纸产能腾退下供应收紧进口量减少

    白板纸2020年上半年平均开工负荷率70%，较去年同期下降4个百分点，环比去年下半年下降15个百分点；产量同比下降24.34%，环比下降26.32%。2019年富阳腾退白板纸产能约165万吨，2020年年后再次腾退150万吨左右。2月因企业复工延后原料供给不足等因为，白板纸开工负荷率仅为30%左右，因纸厂利润偏低部分纸厂短期停机检修、轮停等在4月集中体现，另外部分纸厂转移产能生产白面牛卡和扑克牌。

    2020年1-5月份白板纸累计进口量同比减少1.61%，国际卫生事件缓解有限，且国内白板纸价格低，需求较弱，白板纸进口量继续减少。

    需求篇：终端需求收紧出口同比减少

    据国家统计局数据显示，2020年1-5月白酒产量301.3万千升，较去年同期减少34.4万千升，环比减少10.25%。因国内卫生事件影响，春节期间走访场景消失，白酒产量同比减少。虽然国内环境陆续放开，且风险等级不断下调，随着消费需求逐步回暖，白酒产量陆续恢复。但市场需求仍然有限，间接影响包装需求。

    2020年1-5月白板纸累计出口量同比增加8.08%，国内需求有限且低价，白板纸1-5月累计出口增多，但同比仍因国际卫生事件影响，5月开始出口明显减量。

    政策消息面：禁废令、两会

    禁废令：生态环境部6月2日举行5月例行新闻发布会指出2020年底废纸将基本实现零进口。随着国内环保局势的不断增强，国内对废纸进口审批也大幅收紧。2020年1-4月累计进口134.12万吨，较去年同期减少48.62%。但废纸浆作为首选替代品也水涨船高。原料供应面的收紧势必造成白板纸价格上涨主要因素。

    两会：随着两会的胜利召开，国务院分解《政府工作报告》重点工作，其中生态环境部牵头打好蓝天、碧水、净土保卫战。环保要求严格广东地区煤改气等政策陆续推进，从而间接增加生产成本。

    下半年白板纸产能继续增加禁废令政策下成本压力较大

    成本面：下半年年底全面禁废消息影响下，废纸成本居高不下，中小纸厂面临废纸回收难。废纸国内供应端的收紧，纸厂积极找寻新原料，近期美国宾夕法尼亚州将耗资1.25亿美元每年生产44万吨再生浆为造纸制造商作为原材料并出口到中国。但由6月末数据来看每吨再生浆的含税价格2700元/吨，但国废每吨未含税为1900元/吨左右，且不说原料成本增加，再者由于再生浆原料商差异性较大，同时在生产和制浆过程中以及二次造纸过程中接连被破坏纤维，目前在使用过程中仍存在较大争议。目前龙头白板纸纸企都在布局废纸中转站，且后期中小白板纸厂或将面临更大成本压力。

    供应端：下半年富阳地区仍将有年产能130万吨左右的产能进行腾退，另外部分原富阳地区产能转移至山东、浙江、江苏、安徽等地，下半年预计新增年产能90万吨左右，但由于成本压力增加，低端白卡和白板纸市场竞争加剧等因素下，部分中小纸厂或将面临成本压力下停机检修增多；同时由于国内白板纸禁废令，成本增加压力下，白板纸价格坚挺向上，部分终端也在了解进口成品纸价格，随着浙江新胜大（马来西亚）、浙江春胜（柬埔寨）多计划下半年投产，进口成品纸或将增加。

    需求端：下半年需求点预计较上面年有明显提升。随着国内卫生事件的稳定，9月开学季或能将如期恢复，此外中秋、国庆、元旦等传统旺季，双11、双12电商购物节，再者外贸需求或将有所恢复。但仍需关注国内、国际安全卫生事件带来的不确定性。

    替代品和市场心态：白板代白卡的市场接受程度，以及后期（天鹅、金贝、云帆）等市场定位和可替代性。白板纸纸厂连续提涨，在一定程度上提振市场信心，但下半年国内、国际卫生事件带来的消费不确定性同样较多，业者操盘偏谨慎。

    综上所述，2020年下半年白板纸供应、需求端皆较上半年呈现小幅增加态势，但由于替代品的量产和低价，预计市场竞争同样会增加，且在国废供应端的收紧压力下，卓创预计白板纸价格三季度震荡上行后四季度中旬以后维持区间整理，白板纸行业集中度存在进一步提升可能。